迪威尔(688377)：油气高景气推动业绩增长 深海业务持续推进_焦点关注

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事件：2023 年4 月21 日，公司发布《2022 年年度报告》及《2023 年第一季度报告》，公司2022 年度实现营业收入9.83 亿元，同比增长86.16%，实现归母净利润1.21 亿元，同比增长277.34%，扣非后归母净利润1.07 亿元，同比增长471.71%；2023 年一季度公司实现营业收入2.71 亿元，同比增长35.15%，实现归母净利润0.35 亿元，同比增长0.11%。

2022 年第四季度实现营业收入2.84 亿元，同比增长100.57%，归母净利润0.23 亿元，同比增长425.83%，扣非后归母净利润0.20 亿元，同比增长372.70%，毛利率和净利率为22.49%/8.07%，同比+1.83pct/+4.99pct，环比+0.45pct/-6.62pct。四季度收入和利润实现增长，主要是由于2022 年油气价格上涨，导致行业景气度上升，全球龙头公司需求上升，订单增加。净利率环比下降主要是因为2022 年Q4 原材料价格上升，以及股权激励计划增加了股份支付费用，地缘政治导致能源价格上涨，四季度人民币汇率贬值导致公司兑汇损失等影响。

公司2023 年一季度利润上升不及预期，但仍保持高行业竞争力。2023年一季度公司实现营业收入2.71 亿元，同比+35.15%，实现归母净利润0.35 亿元，同比+0.11%。毛利率和净利率为22.87%/11.25%，同比-1.99pct/-3.94pct，环比+0.38pct/+3.18pct。一季度公司毛利有所下降，主要原因是7000 吨自由锻压机和配套设备在去年年末转固从而增加了折旧费用，同时还有人工费用增加，去年年末原材料价格的大幅上涨等因素。一季度净利率同比下降主要原因是非经常性损益减少约500 多万元，汇兑损失增加约400 万元，所以累计导致净利润降低。由于油价波动，新一轮的油气资本扩张周期开启，而深海开采景气度远优于陆上开采，这也将有利于迪威尔持续发展。

技术水平取得全球客户认可，深海业务快速增长。公司在全球核心客户中占据较高的位置，与TechnipFMC、SLB、Baker Hughes 等客户有深入合作关系，被纳入TechnipFMC 产品标准化2.0 版供应商，同时也入选为Schlumberge25 家核心供应商之一，行业认可度极高。深海设备零部件分为是零件化和部件化，2022 年公司开发部件化深海连接器，公司在2023 年Q1 的订单中，深海模块占比约为50%。

多向模锻产线有望年内落地，高端阀门赋予公司成长新动力。公司募投项目350MN 多向双动复合挤压生产线，建成后主要进入高端阀门及管系零部件市场。随着深海等难开发油气以及非常规油气的开发规模不断扩大，油气领域对高端闸阀需求业不断提升，多向模锻这一领先工艺也开始普遍被行业看好。350MN 多向模锻液压机可用于特殊工况如深海、压裂等装备关键零部件的成形制造，在批量化制造上将具有更大技术以及成本优势，同时也将有效增　　强公司产品质量，进一步提高公司的市场竞争力和市场占有率。公司多向模锻有望在四季度落地，并产出样件，明年有望出货。

投资建议：公司是全球知名油气设备专用件制造商，在深海领域具有领先的优势，客户基础良好，我们认为公司未来有望保持稳定增长。预计公司2023/2024 年实现归母净利润2.2 亿元/3.2 亿元，对应PE 为23/16 倍。

风险提示：国内疫情反复；新产品推进不及预期；海外需求不及预期。

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